Posibila listare la bursă a companiei Anthropic atrage atenția investitorilor

Haideți să ne concentrăm pe aspectele pozitive!

Un posibil debut bursier al Anthropic, un actor de referință în domeniul inteligenței artificiale, se anunță ca unul dintre evenimentele cele mai urmărite pe piața din New York, într-o perioadă în care capitalul caută noi direcții în sectorul tehnologiei. Ce perspective deschide o firmă evaluată la maximum 2.000 de miliarde de dolari și ce pericole ascund creșterea spectaculoasă a acesteia?

Casa de brokeraj Investimental a analizat oportunitățile și amenințările legate de această tranzacție, oferind investitorilor din România o vedere asupra potențialului și a provocărilor care ar putea modela evoluția firmei pe piețele de capital.

Lansarea publică inițială a acestui startup de AI, care ar putea avea loc la mijlocul lunii noiembrie, survine într-o fază delicată pentru piața americană a inteligenței artificiale.

Totuși, pericolele constituie doar o parte din ecuația.

Astfel, echipa Investimental a catalogat, printr-o analiză SWOT, atât vulnerabilitățile și amenințările, cât și punctele tari și șansele de expansiune, bazate pe prospectul unui IPO care ar putea valorifica Anthropic, o firmă înființată în 2021, într-un interval cuprins între 1.500 și 2.000 de miliarde de dolari. Ca reper, Apple, cea mai prețioasă firmă din SUA, deține o capitalizare de aproximativ 5.000 de miliarde de dolari.

Documentul de ofertă, cu o lungime de aproximativ 400 de pagini, din care circa un sfert este consacrat pericolelor, a fost publicat săptămâna trecută, la finalul căreia indicele tehnologic Nasdaq 100 a intrat în zonă corectivă.

În limbajul bursier, o corecție se definește ca o scădere de minimum 10% față de un vârf recent.

Haideți să ne concentrăm pe aspectele pozitive. Puncte forte: o gestionare atentă a resurselor.

În primul semestru, încasările Anthropic au crescut de circa 14 ori comparativ cu prima jumătate a anului precedent, ajungând la 16,2 miliarde de dolari.

Această performanță – rareori întâlnită – a fost obținută prin menținerea unui număr relativ mic de angajați – numiți intern „ants” (furnicuțe), o aluzie la simbolul bursier ANT, sub care acțiunile vor fi tranzacționate pe Nasdaq.

Prudența în administrarea resurselor se vede și în nivelul lichidităților.

La mijlocul anului, numerarul și investițiile pe termen scurt se situau la peste 130 de miliarde de dolari, raportat la totalul finanțărilor de circa 140 de miliarde de dolari.

Doar runda din luna mai – cea mai recentă – a adus 65 de miliarde de dolari, la o evaluare post-money de aproape un trilion de dolari.

Chiar și pierderea netă din primele șase luni poate fi privită ca un punct pozitiv. Din datoria netă semestrială de 80,7 miliarde de dolari, aproximativ 72 de miliarde constituie o pierdere „pe hârtie”, ca urmare a reevaluării datoriilor convertibile în acțiuni, pe fundalul creșterii valorii firmei.

Anthropic a înregistrat o pierdere operațională de sub 700 de milioane de dolari.

Oportunități: 10% din încasările Microsoft?

Puncte slabe: investiții – „iresponsabil de mari”. Firma semnalează că cheltuielile, în special în extinderea capacității de calcul, par „iresponsabil de mari” la prima vedere.

Concret, Anthropic și-a asumat obligații de plată viitoare de cel puțin 417 miliarde de dolari, în principal pentru închirierea de echipamente și centre de date, precum și pentru achiziția de servicii cloud.

Valoarea acestor angajamente ar putea urca până la 600 de miliarde de dolari. Dacă încasările nu vor crește în ritmul prevăzut, Anthropic ar putea întâmpina dificultăți în onorarea acestor obligații contractuale. Pe măsură ce baza de raportare crește, scalarea poate înceti.

Printre principalii furnizori de infrastructură AI se numără Broadcom, Google, Amazon, SpaceX, Microsoft și AMD.

Pe de altă parte, relațiile cu unii dintre aceștia depășesc sfera comercială: Google și Amazon sunt și finanțatori ai firmei, aspect care ridică semne de întrebare privind dependențele reciproce și pericolele asociate finanțării încrucișate.

În timp ce ChatGPT – produsul principalului său rival, OpenAI – a depășit în iunie pragul simbolic de un miliard de utilizatori activi, Anthropic preferă să nu dezvăluie această cifră. Cei mai mari cinci clienți corporate – segment pe care Anthropic se concentrează – generează aproximativ un sfert din încasările firmei. Cu alte cuvinte, pierderea chiar și a unuia dintre aceștia ar putea avea un impact semnificativ asupra rezultatelor financiare.

Oportunități: 10% din încasările Microsoft.

Anthropic estimează la peste 40.000 de miliarde de dolari valoarea economică generată anual, la nivel global, de activitățile intelectuale. SpaceX estima, înainte de listarea din vară, o piață adresabilă de 28,5 trilioane de dolari, peste 90% din aceasta fiind asociată inteligenței artificiale. Raportul preț/vânzări (P/S), cu care putem evalua Anthropic este ridicat, după standardele giganților tech, în etapa de scalare rapidă a afacerilor.

La o evaluare estimativă de 1.500-2.000 de miliarde de dolari, raportul de vânzări ar fi cuprins între 47 și 62, prin extrapolarea încasărilor din primul semestru la nivelul întregului an.

Pe de altă parte, în primele șase luni ale anului, Anthropic – o firmă cu un istoric financiar de doar trei-patru ani – a generat încasări de peste 16 miliarde de dolari, echivalentul a aproape 10% din încasările obținute în aceeași perioadă de Microsoft, una dintre cele mai prețioase firme din lume, din toate liniile de business. UiPath, celebrul unicorn cu origini românești, generează încasări de circa 1,5 miliarde de dolari într-un an întreg. Impactul disruptiv al familiei de produse Claude a putut fi verificat chiar anul acesta. De exemplu, acțiunile firmelor de software au avut de suferit pe fondul temerilor că tehnologia Anthropic le-ar putea amenința modelele de business.

Amenințări: cine și cât timp rămâne relevant? Spre deosebire de sectoarele economiei tradiționale, în care există loc pentru mai mulți competitori, în universul AI s-ar putea impune principiul „the winner takes it all”.

Câștigătoare ar putea fi firma care va reuși prima să dezvolte inteligența artificială generală (AGI). În universul AI, rapoartele de forță se pot schimba în intervale de timp relativ scurte. Au fost suficienți doar trei ani de la lansarea ChatGPT, pentru ca supremația aparent incontestabilă a OpenAI să fie pusă sub semnul întrebării de Anthropic.

Nicio firmă de asigurări – și probabil nici măcar industria asigurărilor în ansamblu – nu ar putea acoperi, conform prospectului, pericolele asociate inteligenței artificiale, precum posibilitatea ca modelele să scape de sub control.

Anthropic și OpenAI concurează pentru acces la capitalul acelorași investitori și creditori – din ce în ce mai exigenți cu alocarea resurselor, pe fondul expunerii din ce în ce mai ridicate pe segmentul AI. Potrivit mai multor surse, rivala OpenAI și-a redus recent evaluarea – de la 1.400 la 1.250 de miliarde de dolari – vizată în negocierile cu investitorii pentru o nouă rundă de finanțare.

Oricum, nivelul rămâne superior celui obținut de Anthropic în urma finanțării din luna mai. Analiza post-IPO a Anthropic, sub lupa Investimental: șanse de investiții, puncte tari și principalele pericole a apărut prima dată pe Financial Market.